華爾街三巨頭唱多美股！新高還有哪些考驗(yàn)

　　作者：樊志菁

　　在時(shí)隔四個(gè)月重新站上6000點(diǎn)后，周一標(biāo)普500指數(shù)再接再厲。隨著美國總統(tǒng)特朗普4月初在關(guān)稅問題上的立場有所軟化，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好逐步改善。近期機(jī)構(gòu)頻頻上調(diào)目標(biāo)點(diǎn)位，認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂緩和的背景下，紀(jì)錄新高似乎不再遙不可及。然而，也有市場觀點(diǎn)警告，過度一致的預(yù)期和諸多不確定性依然是短期波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

　　機(jī)構(gòu)上調(diào)目標(biāo)點(diǎn)位

　　在美股收復(fù)因?qū)Φ汝P(guān)稅造成的失地并邁向技術(shù)性牛市之際，不少華爾街策略師對(duì)美國股票市場正越發(fā)樂觀，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增長韌性將成為市場的上漲引擎。

　　花旗集團(tuán)策略師克洛內(nèi)特(Scott Chronert)將標(biāo)普500指數(shù)在2025年底的目標(biāo)上調(diào)至6300點(diǎn)。由于擔(dān)心貿(mào)易緊張局勢會(huì)損害經(jīng)濟(jì)增長，此前這一數(shù)字一度降至5800�！拔覀冾A(yù)計(jì)投資者將傾向于總體上看(關(guān)稅是)短期政策噪音。人們對(duì)明年GDP增長的普遍預(yù)期也已觸底，最近幾周有所上升，因?yàn)槿�年勞�?dòng)力市場前景也有所改善�！�

　　花旗認(rèn)為，在感知風(fēng)險(xiǎn)降低的情況下，市場情緒的改善將使標(biāo)普500指數(shù)的市盈率保持在21倍，這得益于企業(yè)適應(yīng)不確定的政策環(huán)境。人工智能發(fā)展正在恢復(fù)勢頭，這將反映在強(qiáng)勁的總資本支出上。今年迄今為止，資本支出意圖的持續(xù)性基本保持不變。另一個(gè)有利因素是回購，今年規(guī)模可能達(dá)到1萬億美元�！皬拈L遠(yuǎn)來看，現(xiàn)有和未來……科技增強(qiáng)應(yīng)該會(huì)降低歷史收益對(duì)商業(yè)/經(jīng)濟(jì)周期的敏感性，從而支持相對(duì)更高的估值水平�！�

　　摩根士丹利明星策略師威爾遜(Michael Wilson)表示，美國企業(yè)盈利前景的顯著改善對(duì)標(biāo)普500指數(shù)年底前表現(xiàn)構(gòu)成利好。他重申了12個(gè)月目標(biāo)位為6500點(diǎn)，意味著較當(dāng)前水平上漲8%。

　　“4月份的劇烈回調(diào)標(biāo)志著從一年前開始的更長期調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，”威爾遜在報(bào)告中寫道�！拔覀冊�12個(gè)月的時(shí)間維度上仍然看好美股。”

　　無獨(dú)有偶，高盛也將標(biāo)普500指數(shù)未來12個(gè)月目標(biāo)價(jià)定在6500點(diǎn)。由科斯丁(David Kostin)領(lǐng)導(dǎo)的高盛策略師團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，市場對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的定價(jià)存在上行和下行風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的顯著惡化可能嚇到投資者，但軟數(shù)據(jù)有進(jìn)一步改善的空間，這將支撐股市上行。

　　科斯丁及其團(tuán)隊(duì)預(yù)測，標(biāo)普500指數(shù)未來12個(gè)月的遠(yuǎn)期市盈在未來一年將基本保持不變，部分原因是該指數(shù)的成分股公司通常持有期限較長的固定利率債務(wù)。然而，小盤股公司持有更多期限較短的浮動(dòng)利率債務(wù)，因此更容易受到債券市場波動(dòng)的影響。基于這一前景展望，高盛再次建議投資者應(yīng)在其投資組合中側(cè)重資產(chǎn)負(fù)債表強(qiáng)勁的公司。

　　哪些風(fēng)險(xiǎn)需要關(guān)注

　　研究機(jī)構(gòu)DataTrek Research聯(lián)合創(chuàng)始人科拉斯(Nicholas Colas)周一發(fā)布報(bào)告表示：“機(jī)構(gòu)投資者現(xiàn)在相當(dāng)樂觀。道富銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)顯示，‘大資金’現(xiàn)在才開始擁抱最近的反彈，這表明在季度末將進(jìn)一步‘融漲(Melt up)’�！�

　　科拉斯發(fā)現(xiàn)，從2025年3月到5月中旬，機(jī)構(gòu)投資者一度降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)配置，這是自2023年9月至12月以來最長的一次。如今，風(fēng)險(xiǎn)偏好正接近與近期峰值一致的水平�！斑@肯定會(huì)在6月晚些時(shí)候發(fā)生�！�

　　截至周一收盤，標(biāo)普500指數(shù)距離今年2月的歷史高位只有2%的距離。然而，當(dāng)市場以一種似乎不可持續(xù)的方式急劇加速攀升時(shí)，就有可能發(fā)生崩盤，比如在投資者因擔(dān)心錯(cuò)過反彈而追漲購買股票之后。DataTrek匯總發(fā)現(xiàn)，標(biāo)普500指數(shù)的普遍收益預(yù)期逐步回落，因此市場定價(jià)只會(huì)隨著時(shí)間的推移而變得更加昂貴。

　　科拉斯表示：“直到最近，機(jī)構(gòu)投資者一直對(duì)經(jīng)濟(jì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。他們顯然在5月開啟追趕模式，以糾正這種不必要的謹(jǐn)慎�！辈贿^，這可能是短期頂部的信號(hào)。他發(fā)現(xiàn)，2022年以來，道富銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好指數(shù)(State Street's risk-appetite index)的峰值往往與標(biāo)普500指數(shù)的“近期高點(diǎn)”重合，2023年7月、2024年7月和2025年1月至2月都是這種情況，唯一的例外是在2024年10月大選之前。

　　與此同時(shí)，一些不確定因素將繼續(xù)擾動(dòng)市場，美國聯(lián)邦債務(wù)上限和特朗普減稅法案前景仍不明朗。美國國會(huì)預(yù)算辦公室(CBO)周一發(fā)布的報(bào)告預(yù)計(jì)，美國將于8月中旬至9月底這段時(shí)間觸及債務(wù)上限。

　　市場人士繼續(xù)關(guān)注貿(mào)易談判的影響，因?yàn)殛P(guān)稅因素將對(duì)就業(yè)、通貨膨脹，和企業(yè)盈利帶來沖擊。經(jīng)合組織OECD上周將美國2025年的增長率從2.2%降至1.6%。5月美國制造業(yè)和服務(wù)業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)PMI有所回落，咨商會(huì)調(diào)查稱，二季度初企業(yè)首席執(zhí)行官信心指數(shù)創(chuàng)近50年來的最大跌幅。

　　美國銀行上周建議投資者將目光從本土轉(zhuǎn)向海外，因?yàn)闃?biāo)普500指數(shù)的反彈缺乏盈利增長支撐。