次新基業(yè)績(jī)首尾相差逾46個(gè)百分點(diǎn)，建倉(cāng)節(jié)奏成勝負(fù)手

　　二季度以來(lái)，A股市場(chǎng)在震蕩中走出反彈行情，數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)自4月7日下探年內(nèi)低點(diǎn)3040.69點(diǎn)后迅速上漲，隨后又進(jìn)入震蕩區(qū)間。截至6月23日收盤，該指數(shù)報(bào)收3381.58點(diǎn)，較前期低點(diǎn)已反彈9.2%。

　　市場(chǎng)波動(dòng)中，因建倉(cāng)節(jié)奏與賽道選擇的差異，導(dǎo)致產(chǎn)品業(yè)績(jī)出現(xiàn)顯著分化，首尾差距已拉大至46個(gè)百分點(diǎn)以上。據(jù)記者觀察，部分產(chǎn)品在行業(yè)低迷期快速建倉(cāng)并實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，亦有產(chǎn)品因高位布局熱門賽道遭遇回調(diào)，還有基金在市場(chǎng)低位時(shí)果斷加倉(cāng)，展現(xiàn)出不同的投資策略。

　　在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，長(zhǎng)城基金宏觀策略研究員汪立對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，今年市場(chǎng)的韌性明顯比過(guò)去兩年要強(qiáng)，雖然基本面存在壓力，但市場(chǎng)并沒(méi)有出現(xiàn)大幅調(diào)整。各類主題的熱度都在收窄，市場(chǎng)分歧在加大，預(yù)期短期內(nèi)仍然會(huì)弱勢(shì)承壓。

　　招商基金投資管理一部總監(jiān)李崟認(rèn)為，下半年的A股市場(chǎng)會(huì)是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的格局。在他看來(lái)，“目前影響股市的核心因素還是經(jīng)濟(jì)基本面的情況，現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)的韌性較強(qiáng)，我們要通過(guò)對(duì)投資、消費(fèi)、出口等各個(gè)板塊的觀察，研判哪個(gè)板塊可能成為拉動(dòng)下半年宏觀經(jīng)濟(jì)的主力因素”。

　　次新基金業(yè)績(jī)分化顯著

　　在二季度的震蕩反彈行情中，多只次新基金快速建倉(cāng)入市，凈值出現(xiàn)不同程度地波動(dòng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月20日，今年以來(lái)成立的106只主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品(僅統(tǒng)計(jì)初始份額，下同)，已有57只產(chǎn)品的累計(jì)回報(bào)出現(xiàn)1%以上的變化，占比過(guò)半。

　　其中，1月24日成立的景順長(zhǎng)城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)A累計(jì)回報(bào)達(dá)23.79%，景順長(zhǎng)城新興產(chǎn)業(yè)A、華泰柏瑞紅利精選A、恒生前海港股通價(jià)值A(chǔ)等產(chǎn)品自成立以來(lái)已上漲超過(guò)10%。而德邦高端裝備A自3月14日成立以來(lái)的跌幅達(dá)22.34%。這意味著年內(nèi)成立的這批“同期生”業(yè)績(jī)差距已拉大至46個(gè)百分點(diǎn)以上。

　　業(yè)績(jī)分化背后是建倉(cāng)節(jié)奏和聚焦賽道的差異。以景順長(zhǎng)城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)A為例，該產(chǎn)品成立于醫(yī)藥行業(yè)較為低迷的階段，但建倉(cāng)節(jié)奏相對(duì)較快。一季報(bào)顯示，其配置的股票市值占基金資產(chǎn)凈值比為85.58%，其中港股占比近四成。

　　“我們對(duì)醫(yī)藥行業(yè)的判斷較為樂(lè)觀，是已較早完成了建倉(cāng)。”基金經(jīng)理喬海英在季報(bào)中表示，組合持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上以創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的標(biāo)的為主。在他看來(lái)，創(chuàng)新產(chǎn)品出海分享更大的商業(yè)化價(jià)值是看好的方向。

　　這一方向恰是今年醫(yī)藥行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。二季度以來(lái)，創(chuàng)新藥的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)帶動(dòng)相關(guān)主題基金業(yè)績(jī)上漲，盡管近期有所回調(diào)，但景順長(zhǎng)城醫(yī)療產(chǎn)業(yè)A在4月8日至6月20日反彈區(qū)間獲得了31.5%的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)了從成立初期下跌5.86%到年內(nèi)唯一漲超20%的次新基金的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)。

　　相比之下，暫時(shí)墊底的德邦高端裝備A則因高位建倉(cāng)遭遇調(diào)整。數(shù)據(jù)顯示，其成立于3月14日市場(chǎng)相對(duì)高位，一季度末的倉(cāng)位已經(jīng)達(dá)到近94%。而此時(shí)其聚焦的人形機(jī)器人等方向出現(xiàn)顯著調(diào)整，3月14日至4月7日，人形機(jī)器人指數(shù)下跌超過(guò)20%，該產(chǎn)品同期跌幅超過(guò)26%。

　　記者注意到，在4月7日市場(chǎng)低位時(shí)，有部分前期保持“按兵不動(dòng)”的產(chǎn)品迅速出手。如廣發(fā)同遠(yuǎn)回報(bào)A在3月6日成立后的近一個(gè)月里，每周凈值波動(dòng)不超過(guò)0.3%，或表明基金經(jīng)理保持觀望姿態(tài)且布局謹(jǐn)慎。

　　但4月7日時(shí)市場(chǎng)大幅殺跌，上證指數(shù)當(dāng)日跌幅達(dá)到7.34%，廣發(fā)同遠(yuǎn)回報(bào)A的凈值也出現(xiàn)明顯波動(dòng)，當(dāng)日跌幅達(dá)到2.32%；隨后，該產(chǎn)品的每日凈值也持續(xù)出現(xiàn)變化。表明該產(chǎn)品很可能在市場(chǎng)調(diào)整時(shí)趁機(jī)加速建倉(cāng)。

　　華南一位研究人士認(rèn)為，市場(chǎng)震蕩期更考驗(yàn)基金經(jīng)理的建倉(cāng)智慧，在市場(chǎng)波動(dòng)顯著加劇的階段，風(fēng)險(xiǎn)管理與倉(cāng)位控制的重要性便凸顯出來(lái)。其中，倉(cāng)位配置的節(jié)奏比方向選擇更重要，方向選擇比追求基本面更重要。

　　與此同時(shí)，為了抓住建倉(cāng)良機(jī)，部分基金產(chǎn)品在發(fā)行環(huán)節(jié)也在提速。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，二季度以來(lái)有230只權(quán)益產(chǎn)品(包括股票型和混合型產(chǎn)品)提前結(jié)束募集。在247只同期成立的權(quán)益產(chǎn)品中，超半數(shù)產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)天數(shù)不超過(guò)15天。

　　作為近來(lái)的熱門品類之一，首批發(fā)行的16只新型浮動(dòng)費(fèi)率基金已陸續(xù)完成募集，7只提前結(jié)募。其中已成立的13只產(chǎn)品合計(jì)募集規(guī)模超過(guò)126億元。在這之中，6月6日率先成立的東方紅核心價(jià)值A(chǔ)凈值已出現(xiàn)波動(dòng)，截至20日的累計(jì)回報(bào)達(dá)到-0.74%。而同月19日成立的廣發(fā)價(jià)值穩(wěn)進(jìn)A、易方達(dá)成長(zhǎng)進(jìn)取A、嘉實(shí)成長(zhǎng)共贏A等亦有較小的凈值波動(dòng)。

　　下半年A股機(jī)遇風(fēng)險(xiǎn)并存

　　目前，二季度行情也即將進(jìn)入尾聲，前期輪番活躍表現(xiàn)的科技、創(chuàng)新藥、新消費(fèi)等多個(gè)熱點(diǎn)近期相繼出現(xiàn)短暫回調(diào)。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，如何理性看待這些賽道的投資價(jià)值？下半年又有哪些細(xì)分領(lǐng)域值得重點(diǎn)關(guān)注？

　　“目前來(lái)看，AI、人形機(jī)器人、新消費(fèi)、創(chuàng)新藥等領(lǐng)域局部熱度較高，特別是在對(duì)下游業(yè)績(jī)兌現(xiàn)持續(xù)性存疑的情況下，部分公司目前的估值水平依然較高，但其中有些公司股價(jià)的上漲有基本面的堅(jiān)實(shí)支撐�！崩顛晫�(duì)第一財(cái)經(jīng)表示。

　　“例如一些創(chuàng)新藥公司出現(xiàn)越來(lái)越多的BD交易，企業(yè)的盈利前景得到實(shí)實(shí)在在的加強(qiáng)，這些企業(yè)未來(lái)的表現(xiàn)仍然值得關(guān)注。”李崟認(rèn)為，在上述幾個(gè)領(lǐng)域中，“需要加大深入的前瞻性的研究，才能發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)”。

　　金鷹基金權(quán)益研究部金達(dá)萊則從短期策略角度分析，“短期會(huì)關(guān)注已回調(diào)的科技成長(zhǎng)方向，以及中東催化下的防御類資產(chǎn)。”她解釋稱，在風(fēng)偏提振下，隨著財(cái)報(bào)落地，AI、機(jī)器人、軍工、智能駕駛等科技成長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)進(jìn)展或帶動(dòng)低位科技成長(zhǎng)方向再度有所表現(xiàn)。

　　對(duì)于防御板塊方面，金達(dá)萊則表示，全球貿(mào)易事件、美國(guó)債務(wù)上限、后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)降息等因素仍未結(jié)束，利好黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，短期中東局勢(shì)升級(jí)利好能源類高股息防御資產(chǎn)。此外，談及新消費(fèi)板塊的短期休整，她則表示，此前普漲后短期估值過(guò)高，以及風(fēng)格外溢后資金傾向兌現(xiàn)，但“6.18”數(shù)據(jù)顯示該方向景氣度依然在，回調(diào)后或仍有配置價(jià)值。

　　“往后尋找新主題的難度也在加大，市場(chǎng)在等待兩件事情發(fā)生，需關(guān)注交易的主線與節(jié)奏”。汪立分析稱，展望后市，國(guó)內(nèi)基本面壓力仍存，市場(chǎng)的定價(jià)邏輯也在逐漸從基本面向政策預(yù)期過(guò)渡，待出現(xiàn)一些較好的政策刺激或利好消息，市場(chǎng)可能會(huì)以脈沖后震蕩的形式逐步走高。

　　“市場(chǎng)可能希望看到先出現(xiàn)一個(gè)較大幅度的調(diào)整，進(jìn)而明確底部區(qū)間，從而為新一輪上漲帶來(lái)動(dòng)力。而從目前市場(chǎng)狀態(tài)來(lái)看，短期內(nèi)市場(chǎng)有調(diào)整需求，但在政策資金的支撐下，調(diào)整幅度可能不深�！蓖袅⒄J(rèn)為，7月中旬開(kāi)始，市場(chǎng)可能會(huì)交易新的政策刺激預(yù)期，進(jìn)而在當(dāng)前位置推動(dòng)市場(chǎng)震蕩回暖。

　　同時(shí)，汪立也提醒道，“近期市場(chǎng)主題輪動(dòng)速度在下降，市場(chǎng)熱度在邊際回落，需警惕調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)”。在他看來(lái)，大盤方向的彈性和性價(jià)比或更高，在市場(chǎng)震蕩期，啞鈴策略或仍是較優(yōu)選擇。

　　李崟也認(rèn)為，下半年的A股市場(chǎng)會(huì)是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的格局。他解釋稱：機(jī)遇主要表現(xiàn)在目前A股市場(chǎng)整體的估值水平還是處在歷史偏低的位置，同時(shí)宏觀上正處于貨幣政策與財(cái)政政策“雙寬松”的時(shí)期，這對(duì)A股市場(chǎng)向好形成了重要的支撐；而風(fēng)險(xiǎn)主要在于在逆全球化條件下不確定性逐漸增強(qiáng)，貿(mào)易摩擦等對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響可能對(duì)A股產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　作者：曹璐