變現(xiàn)40余億金融資產(chǎn)，雅戈爾押注時尚能否破局？

　　在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵節(jié)點，雅戈爾正以罕見力度“瘦身”金融資產(chǎn)。

　　6月24日，雅戈爾(600177.SH)公告稱，近一年內(nèi)累計出售中信股份、中信銀行等金融資產(chǎn)，成交金額達41.75億元，占公司凈資產(chǎn)的10.13%。投資收益曾是雅戈爾利潤的主要來源，2010年至今累計獲利高達444億元以上，占同期凈利潤的88.48%。

　　相較之下，雅戈爾的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)并不樂觀。2024年，該公司服裝業(yè)務(wù)凈利潤同比下滑43.9%，主力產(chǎn)品襯衫、西服銷量分別減少14.69%和18.27%。地產(chǎn)業(yè)務(wù)預(yù)售收入更是驟降69.03%。

　　從去年底開始，雅戈爾在時尚、消費領(lǐng)域頻頻出手，先后以74億元收購銀泰百貨、15.3億元買下法國高端童裝品牌Bonpoint，半年內(nèi)并購支出總計超過90億元。大規(guī)模拋售金融資產(chǎn)之后，這家老牌服裝企業(yè)，能否憑借時尚產(chǎn)業(yè)扭轉(zhuǎn)頹勢，仍是未知數(shù)。

　　拋售41億金融資產(chǎn)

　　雅戈爾(600177.SH)24日公告，該公司連續(xù)十二個月內(nèi)出售的中信股份(00267.HK)、中信銀行(601998.SH)、上美股份(02145.HK)、博遷新材(605376.SH)等金融資產(chǎn)，累計成交金額約為41.75億元，占2024年末審計凈資產(chǎn)的10.13%。

　　(圖片來源：雅戈爾財報)

　　截至2024年末，雅戈爾持有中信股份10億股，賬面價值85.28億元。持有的博遷新材、上美股份賬面價值，分別為1.51億元、1.5億元。

　　雅戈爾此次減持的股票，目前均處于高位。如中信股份，自4月初的7.84港元/股低點連續(xù)拉升，到6月24日最高已觸及11.66港元/股，期間累計漲幅達48%；上美股份走勢同樣強勁，從2月時34.37港元/股的低點，一路走高至79.8港元/股，區(qū)間漲幅達132%。

　　不過，對于上述金融資產(chǎn)的賣出時點，雅戈爾未在公告中披露。

　　業(yè)內(nèi)認(rèn)為，雅戈爾大手筆出售金融資產(chǎn)，可能與該公司經(jīng)營策略變化有關(guān)。

　　根據(jù)披露，該公司2024年股東大會通過議案，授權(quán)管理層根據(jù)市場情況處置投資項目，調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，授權(quán)期限為2024年股東大會通過之日起至2025年股東大會召開日止。該公司在相關(guān)議案中明確提到，將進一步聚焦核心主業(yè)，逐步退出財務(wù)性投資，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。

　　與此同時，該公司大規(guī)模布局時尚產(chǎn)業(yè)。并在短短半年內(nèi)，為此投入資金超過90億元。2024年12月，雅戈爾斥資74億元，從阿里巴巴等股東手中全面接手銀泰百貨。1月9日，該公司又作價15.3億元，收購了法國高端兒童時尚品牌Bonpoint。

　　目前，雅戈爾的時尚版圖中，除了自有品牌，還有定位奢侈男裝品牌的MAYOR、HANP(漢麻世家)、美國街頭潮流服飾品牌UNDEFEATED、挪威高端戶外品牌HELLY HANSEN 等，涉及滑雪、航海、高爾夫、騎行等多個領(lǐng)域。

　　大規(guī)模收購也帶來了資金壓力。財報顯示，截至2024年末，該公司流動負(fù)債為243.8億元，而同期賬面貨幣資金僅為77.34億元。

　　雖然交易規(guī)模已然不小，但雅戈爾出售金融資產(chǎn)，仍有一定空間。該公司上述議案提到，當(dāng)交易金額超過最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的50%，或交易產(chǎn)生的凈利潤達到上一年度經(jīng)審計凈利潤50%的情況下，仍可以繼續(xù)交易。截至2024年底，雅戈爾的股東權(quán)益為416.7億元、凈利潤為27.67億元。由此估算，在年度股東大會授權(quán)期內(nèi)，該公司出售金融資產(chǎn)的交易金額上限，可以達到208億元。

　　不過，雅戈爾持有的金融資產(chǎn)，并未達到這一規(guī)模。截至2024年末，該公司持有金融資產(chǎn)的賬面價值高達88.29億元�？鄢�此次已出售部分，在不考慮資產(chǎn)價值變動情況下，仍有約46億元的減持空間。

　　“豪賭”時尚能否破局業(yè)績頹勢？

　　雅戈爾雖以服裝業(yè)起家，但在投資方面也進行了廣泛布局。

　　公開資料顯示，1993年，該公司開始涉足金融投資領(lǐng)域，1999年入股中信證券后，正式將投資作為發(fā)展戰(zhàn)略。1999年至2005年期間，該公司還陸續(xù)投資了廣博股份、宜科科技(后更名為漢麻產(chǎn)業(yè)、聯(lián)創(chuàng)電子)、寧波銀行等企業(yè)和金融機構(gòu)。

　　2005年，股權(quán)分置改革全面鋪開，資本市場步入了快速發(fā)展期，雅戈爾持有的金融資產(chǎn)市值急速增長，一度超過200億元。

　　而投資收益一直是雅戈爾業(yè)績的重要組成部分。2024年，雅戈爾的投資收益合計為29.54億元，占凈利潤的比例為106.76%。2021年至2023年，雅戈爾的投資收益分別為30.57億元、33.06億元、31.22億元，占凈利潤的比例分別為59.63%、65.17%、90.91%，呈現(xiàn)逐年上升的態(tài)勢。

　　第一財經(jīng)根據(jù)Choice數(shù)據(jù)計算，2010年至今，雅戈爾投資收益共計高達444.13億元，占同期凈利潤的比例高達88.48%。

　　(投資收益統(tǒng)計，第一財經(jīng)據(jù)choice梳理)

　　盡管獲得巨額投資收益，雅戈爾的業(yè)績?nèi)匀伙@露疲態(tài)。從2020年起，該公司凈利潤開始持續(xù)下滑，從2020年的72.36億元，下滑至2024年的27.67億元，縮水近50億元，累計下降幅度接近70%。

　　進入2025年之后，頹勢仍在持續(xù)。一季度，該公司營業(yè)收入27.95億元，同比下降15.6%；凈利潤8.03億元，同比下降13.33%。

　　作為核心業(yè)務(wù)的服裝板塊，表現(xiàn)尤為低迷。財報顯示，2024年，雅戈爾時尚板塊完成營業(yè)收入67.99億元，實現(xiàn)凈利潤4.31億元，分別同比下降6.94%、43.90%。且主力產(chǎn)品線銷量普遍下滑，全年出售襯衫474.33萬件，同比下降14.69%；出售西服71.46萬件，同比下降18.27%；銷售褲子211.45萬件，同比下降9.42%；

　　曾經(jīng)貢獻近半營收的地產(chǎn)業(yè)務(wù)，同樣即將“退場”。財報顯示，2021年至2023年，該公司營業(yè)收入分別為136.07億元、148.21億元和137.49億元，其中地產(chǎn)貢獻的收入為66.65億元、85.5億元和60.92億元，占比分別為48.98%、57.69%和44.31%，2024年則無新推項目，尾盤實現(xiàn)預(yù)售收入30.31億元(訂單口徑，合作項目按權(quán)益比例折算)，同比下降69.03%；結(jié)轉(zhuǎn)營業(yè)收入74.71億元，同比增長16.20%；實現(xiàn)凈利潤1.54億元，同比下降73.23%。

　　剝離金融資產(chǎn)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)持續(xù)萎縮，時尚業(yè)務(wù)能否挑起雅戈爾的業(yè)績大旗，仍然留有懸念。