國(guó)際油價(jià)沖高回落，多只原油QDII連發(fā)溢價(jià)警示

　　作者：齊琦 

　　國(guó)際油價(jià)大起大落，原油QDII收益水漲船高的同時(shí)也紛紛開啟限購(gòu)，并頻發(fā)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)警示。

　　6月25日晚間，易方達(dá)基金發(fā)布公告稱，旗下原油LOF將于7月1日暫停申購(gòu)贖回，及定期定額投資業(yè)務(wù)。為該基金繼19日暫停申購(gòu)贖回，及定期定額投資業(yè)務(wù)后再次限購(gòu)。

　　從基金凈值走勢(shì)來(lái)看，跟隨油價(jià)大起大落趨勢(shì)明顯，6月9日以來(lái)，易方達(dá)原油LOF在連續(xù)兩周累計(jì)漲近15%，隨后掉頭向下，截至6月26日收盤微跌0.59%，周累計(jì)跌幅近9%。

　　交易人士對(duì)記者稱，能源價(jià)格波動(dòng)較大，與之掛鉤的基金產(chǎn)品場(chǎng)內(nèi)溢價(jià)不容忽視。且在全球地緣沖突以及宏觀環(huán)境不確定性增強(qiáng)的背景下，油價(jià)將維持震蕩行情，投資者需注意控制風(fēng)險(xiǎn)，切勿盲目追高。

　　大幅溢價(jià)19%，機(jī)構(gòu)頻繁提示風(fēng)險(xiǎn)

　　無(wú)獨(dú)有偶，跟隨油價(jià)呈現(xiàn)“過(guò)山車行情”的還有南方原油LOF和嘉實(shí)原油LOF，這兩只基金均于19日發(fā)布暫停申購(gòu)、贖回和定投業(yè)務(wù)的公告。

　　其中南方原油LOF于月內(nèi)連發(fā)四份風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提示公告；嘉實(shí)原油LOF也連續(xù)發(fā)布兩次風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提示，提示投資者高溢價(jià)買入可能導(dǎo)致價(jià)格回歸、市場(chǎng)波動(dòng)及流動(dòng)性不足等風(fēng)險(xiǎn)。

　　具體看來(lái)，6月19日和20日，南方原油LOF和嘉實(shí)原油LOF分別上漲9%和10%，但溢價(jià)率也隨之攀升。6月23日，嘉實(shí)原油LOF溢價(jià)率達(dá)19%，南方原油LOF溢價(jià)率超8%。

　　當(dāng)前溢價(jià)回落，截至6月26日收盤，南方原油LOF和嘉實(shí)原油LOF的折溢率分別為2.9%、3.5%。

　　拉長(zhǎng)周期看，今年以來(lái)原油QDII收益波動(dòng)劇烈。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，自2025年開年以來(lái)，易方達(dá)原油LOF累計(jì)下跌12%，此外，華寶油氣LOF、南方原油LOF也分別累計(jì)下跌4.6%、1.4%。

　　近期在地緣沖突擾動(dòng)下，國(guó)際油價(jià)開啟一輪上漲行情，原油QDII收益跟隨上漲，本月初至今，嘉實(shí)原油LOF累計(jì)漲15.3%，南方原油LOF累計(jì)漲8.5%。

　　上述交易人士稱，原油QDII基金外匯額度有限，當(dāng)額度不足時(shí)場(chǎng)外申購(gòu)受限導(dǎo)致供需失衡且進(jìn)一步推高溢價(jià)，溢價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)也隨之加大。值得注意的是，高溢價(jià)不可持續(xù)，且套利交易發(fā)生后溢價(jià)回歸的速度很快，這些風(fēng)險(xiǎn)因素均可能使投資者面臨損失。

　　油價(jià)沖高回落，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇​​

　　受到地緣沖突擾動(dòng)，僅約兩個(gè)交易周，國(guó)際油價(jià)便完成了從快速?zèng)_高到大幅回落的“過(guò)山車”行情。

　　6月13日，WTI原油期貨開盤一度大漲超10%，隨后一路上漲，于23日觸及78美元/桶高位；布倫特原油期貨更一度沖高至79美元/桶。

　　截至6月26日發(fā)稿，WTI原油期貨與布倫特原油期貨主力合約分別報(bào)65美元/桶、67美元/桶，布倫特原油期貨價(jià)格從79.4美元/桶的高點(diǎn)回撤至67.2美元/桶附近，回調(diào)幅度超過(guò)15%，短期波動(dòng)劇烈程度已引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

　　分析機(jī)構(gòu)指出，短期地緣沖突支撐油價(jià)，但中長(zhǎng)期需求預(yù)期下調(diào)及OPEC+增產(chǎn)可能令市場(chǎng)承壓。

　　一德期貨高級(jí)分析師許鵬艷稱，從以往地緣風(fēng)險(xiǎn)事件對(duì)油價(jià)影響來(lái)看，多數(shù)以沖高回落的行情收尾。從近一周地緣局勢(shì)的發(fā)展來(lái)看，后續(xù)油價(jià)步入上行通道的概率并不高。

　　鵬艷認(rèn)為，當(dāng)前油價(jià)位置基本上已經(jīng)充分反映了地緣溢價(jià)，宏觀面上，則要關(guān)注美國(guó)關(guān)稅事件的進(jìn)展，此前延期90天的對(duì)等關(guān)稅即將在7月9日到期；供需基本面上，美灣颶風(fēng)季的到來(lái)對(duì)當(dāng)?shù)乜赡墚a(chǎn)生的供應(yīng)影響。

　　資金獲利了結(jié)趨勢(shì)明顯，美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)最新披露的數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日當(dāng)周，投機(jī)者所持NYMEX原油凈多頭頭寸減少至176256手合約。

　　南華期貨能源化工分析師楊歆悅對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，在需求端，隨著消費(fèi)旺季來(lái)臨，原油需求或迎來(lái)提振。庫(kù)存端數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存持續(xù)去化，歐洲原油庫(kù)存亦處于去庫(kù)狀態(tài)，雖亞洲庫(kù)存有所回升，但綜合來(lái)看，上周全球原油庫(kù)存整體呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。

　　EIA最新數(shù)據(jù)顯示截至6月21日當(dāng)周，美國(guó)原油庫(kù)存減少580萬(wàn)桶，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期的降幅79.7萬(wàn)桶。

　　整體而言，楊歆悅認(rèn)為，隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，原油基本面對(duì)價(jià)格形成一定支撐。此前市場(chǎng)擔(dān)憂的OPEC+增產(chǎn)壓力，在地緣沖突升溫背景下被部分淡化，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)逐步回吐。接下來(lái)需重點(diǎn)關(guān)注伊朗局勢(shì)是否反復(fù)，短期原油市場(chǎng)正重新回歸由自身基本面主導(dǎo)的邏輯運(yùn)行。