低利率環(huán)境下保險業(yè)突圍

本報記者 冷翠華

　　近日，市面上出現(xiàn)了預定利率為1.5%的保險產品，而1.5%的預定利率是歷史低值。今年，我國正式建立了預定利率與市場利率掛鉤的動態(tài)調整機制，預定利率下行背后是市場利率下行。保險公司的資產負債表對利率十分敏感，消費者也十分關注新利率環(huán)境下保險產品收益率的變化。

　　利率環(huán)境的變化對消費者影響幾何，保險機構又有哪些應對舉措，如何更好地促進行業(yè)高質量發(fā)展？從《證券日報》記者采訪的情況來看，當前保險公司在負債端與資產端加速改革，包括提升保單綜合價值、增強“資負兩端”的有效聯(lián)動等，以實現(xiàn)“三差平衡”(死差、費差、利差平衡)。整體來看，這些積極舉措既有利于保障投保人的權益，也能更好地服務資本市場和實體經濟。

　　負債端積極轉型

　　部分險企近日推出了預定利率為1.5%的分紅險產品，預定利率較目前監(jiān)管規(guī)定的上限有所下調。一般情況下，對消費者而言，預定利率的下調意味著保險產品的價格上漲或收益下降。在激烈的市場競爭中，險企在開發(fā)產品時會采用監(jiān)管許可的預定利率上限值。

　　近年來，保險預定利率已隨市場利率出現(xiàn)多輪下調。弘康人壽相關業(yè)務負責人表示，利率下行對保險公司有利有弊。有利方面，首先，利率下行提供了調低預定利率的契機，有助于保險公司壓縮新單負債成本；其次，在低利率環(huán)境下，保險產品相對收益優(yōu)勢突出，客戶在追求穩(wěn)健收益時更易選擇此類產品；最后，保險產品在利率周期中可滿足客戶對長期收益穩(wěn)定性的期待，增強客戶黏性。不利方面，若資產端投資收益因市場利率下行受限，將壓縮險企利差，影響其償付能力與盈利水平。預定利率降低也可能引發(fā)客戶收益預期落差，影響銷售轉化。

　　面對利率環(huán)境的變化，今年以來保險公司在負債端積極轉型。一是加大了浮動收益型產品的推動力度。其中，分紅險是重點推動的產品之一，其收益率由預定利率和浮動收益構成；二是通過強化各類服務提升保單的綜合價值，比如提升保險的增值服務、擴大疾病保障范圍、提升理賠速度等。

　　北京排排網保險代理有限公司總經理楊帆對記者表示，分紅險的分紅與險企的投資經營密切相關。分紅險因其預定利率較低，可以降低險企負債端的剛性成本，在市場好轉時，消費者又能享受到更大的收益彈性。因此，分紅險是當下險企和消費者共進退的理想選擇。展望未來，對外經濟貿易大學創(chuàng)新與風險管理研究中心副主任龍格認為，在新增保單中，分紅險或將占50%至60%的市場份額。

　　同方全球人壽也表示，公司結合監(jiān)管通知精神，主動應對，經審慎研究，于近期對產品定價利率進行調整，以平衡風險保障，增強投資的靈活度，提升長期投資回報率，維護客戶長期利益。

　　弘康人壽相關業(yè)務負責人進一步表示，未來險企需通過多種方式提升產品吸引力，核心是通過產品創(chuàng)新和提升保單綜合價值來實現(xiàn)平衡。產品創(chuàng)新方面，要將資源更多地投向產品本身，以豐富產品結構，降低負債久期；同時，布局浮動收益型產品，積極推動低利率敏感度產品。在綜合價值提升方面，險企要強化“保險+服務”生態(tài)，并強化售后管理、理賠服務等保單綜合服務能力。

　　權益投資以“進”破冰

　　保險行業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，離不開負債端與投資端的雙輪驅動。

　　面對新的利率環(huán)境，近年來，監(jiān)管部門通過上調權益資產投資比例、調降股票投資風險因子、落實長周期考核等舉措，為險資投資創(chuàng)造更好的政策環(huán)境。與此同時，險企通過更新投資理念，創(chuàng)新投資方式，持續(xù)加大權益資產配置力度，有力支持我國資本市場和實體經濟的發(fā)展。

　　中國人壽資產管理有限公司副總裁趙暉表示，在低利率時代，險資投資已經進入權益驅動的時代，公司將加大股權投資力度，并加大通過ABS(資產支持證券)等方式參與存量資產盤活的投資力度。

　　長城人壽相關負責人對記者表示，新的利率環(huán)境對保險公司傳統(tǒng)投資模式帶來了較大挑戰(zhàn)，不過，這也為保險資金優(yōu)化資產配置結構提供了契機，為保險資金加大權益投資比例、獲取長期穩(wěn)定收益創(chuàng)造了有利條件。低利率促使保險公司進一步加強資產負債管理，推動投資策略向多元化、長期化方向發(fā)展。近兩年來，公司持續(xù)優(yōu)化大類資產配置結構，加大長久期利率債配置力度，鎖定長期穩(wěn)定的收益，夯實底倉資產。同時，公司提高長期股權投資和紅利價值策略的配置占比，確保資產配置長期穩(wěn)健，投資收益穩(wěn)定可靠。

　　從行業(yè)層面看，年內，險企固收類投資以“穩(wěn)”筑基、權益投資以“進”破冰的策略愈發(fā)清晰。截至2025年一季度末，人身險公司債券配置比例首次突破51%，創(chuàng)下歷史新高；股票與長期股權投資配比雙雙超過8%，權益資產成為增厚收益的關鍵引擎。

　　尤為突出的是，今年以來保險機構權益投資力度持續(xù)增強。一方面，險企積極配置高股息率資產，年內舉牌上市公司股票數(shù)量已經遠超去年全年；另一方面，險企通過S基金、私募股權基金等形式，加大對新能源、AI(人工智能)等新質生產力領域的股權投資。險資機構設立私募證券基金也取得新進展，目前保險資金長期投資改革試點總規(guī)模達2220億元，較大規(guī)模的長期資金正在入市路上。這些舉措在有效應對利率環(huán)境變化的同時，有力支持我國資本市場發(fā)展。

　　“未來，險資投資組合中債券和權益(尤其是股票)的配置比例有望持續(xù)提升。隨著新增投資額度釋放、長期投資試點規(guī)模擴容，以及高股息資產派息周期到來，行業(yè)整體權益占比預計仍有上行空間，成為在利率中樞下移環(huán)境下提升總投資收益率的關鍵抓手。”民生證券研究院非銀金融首席分析師張凱烽對《證券日報》記者表示。

　　推進“三差”平衡

　　展望未來，業(yè)內人士認為，面對利率環(huán)境的變化，行業(yè)實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，仍需要監(jiān)管政策護航、險企持續(xù)創(chuàng)新，探索可持續(xù)發(fā)展之道。

　　在普華永道管理咨詢(上海)有限公司中國金融行業(yè)管理咨詢合伙人周瑾看來，監(jiān)管的規(guī)范和引導在當前環(huán)境下尤為重要。一是要減少或暫緩會計準則和償付能力規(guī)則帶來的短期賬面沖擊，適當給予更加寬松的過渡性政策。二是要堅定規(guī)范市場行為，提升行業(yè)風險與資本管理水平。三是要平衡防風險和促發(fā)展的關系，鼓勵創(chuàng)新，通過發(fā)展來化解存量風險。

　　楊帆認為，建議在政策層面優(yōu)化準備金折現(xiàn)率，使其更能反映市場實際利率水平，避免過度侵蝕險企利潤；同時，可考慮優(yōu)化權益資產風險因子，在控制風險的前提下，給予險企一定的資產配置靈活性，鼓勵長期價值投資。

　　從企業(yè)層面看，中華聯(lián)合保險集團有限公司研究所首席保險研究員邱劍表示，未來，險企在負債端應加大保障型產品的開發(fā)和推廣力度，并加強對預定利率的動態(tài)管理。資產端應在風險可控的前提下，積極拓展投資渠道，尋找新的投資機會，加強風險管理。同時，通過資產端和負債端的聯(lián)動管理，及時調整資產和負債的配置策略，防范利差損風險。

　　楊帆補充說，險企還需要提升運營效率，控制費用成本，提升費差效益；要加強風險管理，建立全面的風險管理體系，為“三差平衡”提供堅實保障。

　　當前，保險業(yè)的轉型之路面臨挑戰(zhàn)，也蘊含著無限可能。通過監(jiān)管部門精準施策與險企積極創(chuàng)新，保險行業(yè)有望在低利率環(huán)境中實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展，同時在服務國家經濟大局、支持資本市場和實體經濟發(fā)展的征程中發(fā)揮更為重要的作用。