中新經(jīng)緯7月31日電 題：基金可轉(zhuǎn)債投資呈現(xiàn)“去集中化、趨分散化”趨勢(shì)

　　作者 翟恬甜 東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師

　　曹源源 東方金誠(chéng)研究發(fā)展部副總經(jīng)理

　　2025年第二季度，在權(quán)益市場(chǎng)震蕩走高的背景下，基金可轉(zhuǎn)債持倉(cāng)結(jié)構(gòu)發(fā)生顯著變化。最新數(shù)據(jù)顯示，基金總體減持轉(zhuǎn)債規(guī)模超百億元，但持倉(cāng)占市場(chǎng)存量比重卻逆勢(shì)上升，轉(zhuǎn)債“被動(dòng)化”趨勢(shì)愈發(fā)明顯。與此同時(shí)，小微盤(pán)及高價(jià)轉(zhuǎn)債受到基金青睞，而高評(píng)級(jí)、大盤(pán)轉(zhuǎn)債則被顯著減持，呈現(xiàn)出市場(chǎng)風(fēng)格切換與策略調(diào)整的雙重信號(hào)。

　　持倉(cāng)“量減占比升”

　　我們匯總的數(shù)據(jù)顯示，2025年二季度末，基金合計(jì)持有可轉(zhuǎn)債規(guī)模為2621.31億元，較一季度減少100.59億元，環(huán)比下降3.7%。然而，由于轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體存量大幅縮減403.99億元，基金持倉(cāng)占比環(huán)比上升0.83個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到39.45%。這意味著基金在轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中的主導(dǎo)地位未被削弱，反而相對(duì)提升。

　　造成這一“量減占比升”的主要原因，是包括中信轉(zhuǎn)債、大秦轉(zhuǎn)債在內(nèi)的多只大額轉(zhuǎn)債陸續(xù)退市，同時(shí)新券發(fā)行節(jié)奏較慢，基金擇券空間收窄，被動(dòng)減持現(xiàn)象增多。

　　ETF配置穩(wěn)定

　　從具體持倉(cāng)來(lái)看，二季度，基金轉(zhuǎn)債持倉(cāng)繼續(xù)向被動(dòng)化傾斜，被動(dòng)基金(主要為ETF)僅小幅減持6.47億元，持倉(cāng)總額達(dá)425.75億元，被動(dòng)持倉(cāng)占比提高0.36個(gè)百分點(diǎn)至16.24%，再創(chuàng)歷史新高。

　　相比之下，主動(dòng)型基金減持力度較大，倉(cāng)位下調(diào)主要集中于偏債混合基金、靈活配置基金和二級(jí)債基，一級(jí)債基成為唯一逆勢(shì)加倉(cāng)者。

　　轉(zhuǎn)債ETF方面，盡管整體規(guī)模環(huán)比下降，但在6月底市場(chǎng)情緒回暖的帶動(dòng)下，單周大幅凈申購(gòu)超32億元，顯示出機(jī)構(gòu)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)中長(zhǎng)期表現(xiàn)仍持積極預(yù)期。

　　小微盤(pán)和高價(jià)轉(zhuǎn)債受追捧

　　在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化方面，基金轉(zhuǎn)向更為分散的持倉(cāng)布局。高價(jià)轉(zhuǎn)債持倉(cāng)占比在二季度大幅提升。其中，大部分為被動(dòng)增持，反映出基金在市場(chǎng)估值中樞上行階段的策略調(diào)整。

　　小微盤(pán)方向亦獲得基金明顯加倉(cāng)，特別是中證2000指數(shù)成分券種。相對(duì)而言，大盤(pán)轉(zhuǎn)債(如滬深300成分券)、高評(píng)級(jí)(AAA級(jí))轉(zhuǎn)債則被基金主動(dòng)減持超150億元，表明資金正加速向具備成長(zhǎng)彈性和波動(dòng)空間的小票遷移。

　　“老齡”轉(zhuǎn)債比例持續(xù)走高

　　轉(zhuǎn)債市場(chǎng)老齡化趨勢(shì)也在延續(xù)。二季度，剩余期限不足兩年的“老齡”轉(zhuǎn)債在基金持倉(cāng)中占比繼續(xù)提升。主要原因包括部分老券退市、持倉(cāng)自然到期，以及基金出于規(guī)避強(qiáng)贖風(fēng)險(xiǎn)主動(dòng)減倉(cāng)。

　　盡管部分新券進(jìn)入轉(zhuǎn)股期后獲得基金增持，但整體來(lái)看，年輕轉(zhuǎn)債(剩余期限4年以上)持倉(cāng)占比下降至16.62%，反映出當(dāng)前新券供給不足以對(duì)整體持倉(cāng)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

　　行業(yè)輪動(dòng)：基礎(chǔ)化工、非銀金融、電動(dòng)車鏈?zhǔn)荜P(guān)注

　　從行業(yè)角度看，基金二季度在基礎(chǔ)化工、非銀金融、電子和汽車行業(yè)轉(zhuǎn)債上進(jìn)行了較大規(guī)模增持�；�礎(chǔ)化工以17.79億元增持額位列首位，主要得益于供需格局改善和政策支持預(yù)期。非銀金融和電子板塊分別獲得10.5億元和10億元加倉(cāng)，汽車行業(yè)亦有近10億元資金流入。

　　與此同時(shí)，銀行、電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備行業(yè)則被顯著減持。銀行板塊因多只轉(zhuǎn)債臨近贖回或到期，二季度被基金減持高達(dá)142億元，持倉(cāng)占比下降至21.17%。電力設(shè)備方面，部分個(gè)券因漲幅過(guò)大觸發(fā)強(qiáng)贖或基金止盈需求，同樣被調(diào)出基金視野。

　　綜合來(lái)看，2025年第二季度，基金在可轉(zhuǎn)債領(lǐng)域持續(xù)調(diào)整策略，市場(chǎng)呈現(xiàn)“去集中化、趨分散化”的趨勢(shì)。隨著高價(jià)、小微盤(pán)、主題概念的轉(zhuǎn)債獲得更多關(guān)注，傳統(tǒng)大盤(pán)、高評(píng)級(jí)標(biāo)的則面臨階段性冷落。轉(zhuǎn)債老齡化壓力與新券供給不足的問(wèn)題仍待解決。

　　在權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)持續(xù)的背景下，基金對(duì)于可轉(zhuǎn)債的投資更趨理性與精細(xì)化，既追求主題與成長(zhǎng)潛力，又重視流動(dòng)性和贖回風(fēng)險(xiǎn)的防控。未來(lái)可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或?qū)⑦M(jìn)入以“精選個(gè)券、平衡風(fēng)控”為核心的精細(xì)化投資階段。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。)

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