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　　中新經(jīng)緯8月4日電 (陳俊明)銀行股經(jīng)歷數(shù)星期的調(diào)整后，再度迎來明顯漲勢。8月4日，銀行指數(shù)盤中漲超1%，收盤漲幅收窄至0.76%，青島銀行、渝農(nóng)商行漲超2%，重慶銀行、滬農(nóng)商行、郵儲銀行、建設(shè)銀行均漲超1%，農(nóng)業(yè)銀行盤中漲超2%創(chuàng)歷史新高，收盤漲近1%。

　　近日，年內(nèi)表現(xiàn)強勁的銀行股遇到一輪長達數(shù)周的回調(diào)。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行指數(shù)在2025年表現(xiàn)強勁，即使在單個交易日遭遇極端行情出現(xiàn)大跌(例如4月7日受美國關(guān)稅政策影響跌超4%)，在后續(xù)數(shù)個交易日內(nèi)也能迅速“收復失地”，重拾漲勢。

　　然而，銀行指數(shù)在7月11日續(xù)創(chuàng)歷史新高觸及7927.8點后多日走弱，并在7月31日觸及階段性低位7308.93點，回調(diào)幅度接近8%。該指數(shù)涵蓋建設(shè)銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行等萬億級銀行巨頭，目前整體市值超10萬億元，高位回落近8%，對應(yīng)市值則整體蒸發(fā)數(shù)千億元。

　　市場風險偏好上行

　　此次回調(diào)，市場高度關(guān)心銀行股行情的持續(xù)性。

　　浙商證券研報稱，有四種情況可能會破壞本輪銀行股的上漲邏輯。

　　一、市場風險偏好顯著上行。當投資者的風險偏好提升、市場賺錢效應(yīng)走強時，投資者買銀行股的“動力”就下降了。因為很多投資者覺得銀行股“漲得慢”“沒彈性”。

　　該機構(gòu)稱，當前風險偏好中高位運行，短期銀行股確實承受了階段性資金流出的壓力；但考慮到浮動籌碼有限，而基于資產(chǎn)荒壓力配置的資金流入趨勢不改，因此調(diào)整后還有布局機會。

　　二、貨幣利率反轉(zhuǎn)趨勢向上。假設(shè)貨幣政策轉(zhuǎn)向，無風險收益率大幅抬升，那么銀行股的股息性價比降低，銀行股行情可能會出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。但不一定是大幅下跌，而是主力上漲品種發(fā)生變化，從逆周期轉(zhuǎn)向順周期。

　　該機構(gòu)稱，但目前外部環(huán)境復雜嚴峻，經(jīng)濟回升有待鞏固，貨幣政策可能長期維持“適度寬松”。短期內(nèi)，不具備貨幣政策轉(zhuǎn)向及利率大幅上行的條件。

　　三、系統(tǒng)性風險暴露的擔憂再起。萬一房地產(chǎn)價格再次大幅下跌、引發(fā)系統(tǒng)性風險，風險成為主導性壓力因素，那么銀行股行情可能會趨勢性結(jié)束。

　　四、股息率接近無風險收益率。假設(shè)銀行股股息率接近無風險收益率，投資者持有國債等無風險資產(chǎn)和持有銀行股的收益率沒有顯著區(qū)別，銀行股的股息就不“香”了，那么銀行股行情可能走到中后段。

　　浙商證券認為，前三種情況出現(xiàn)概率較低，但第四種情況出現(xiàn)概率最大。第四種情況主要是通過股價穩(wěn)步上漲，動能逐步減弱這一過程，使得股息率接近無風險收益率。所以本輪銀行股行情是一輪“慢牛長牛行情”。

　　該機構(gòu)還提到，當前A股銀行股股息率4.1%，無風險利率2.0%不到。從估值和股息維度綜合來看，銀行股股價空間還有60%+，優(yōu)質(zhì)個股漲幅空間有望更大。

　　然而，近期多行業(yè)掀起的“反內(nèi)卷”行動，讓銀行股的上漲邏輯出現(xiàn)一絲松動。

　　招商銀行研究院研報認為，受反內(nèi)卷政策帶動，經(jīng)濟預(yù)期邊際改善，風險偏好提升，資金從銀行、公用事業(yè)等低波動行業(yè)流向鋼鐵、煤炭、有色、建筑、建材等周期行業(yè)。

　　值得一提的是，7月31日，國家統(tǒng)計局公布7月PMI指數(shù)，制造業(yè)PMI為49.3%、前值49.7%；非制造業(yè)PMI為50.1%、前值50.5%。

　　開源證券研報分析稱，“反內(nèi)卷”政策加碼令兩大價格指數(shù)回升，反映供給收縮的預(yù)期升溫。7月制造業(yè)PMI較前月下行0.4pct至49.3%，降幅超過2017年以來平均水平(-0.1pct)。從分項看，“反內(nèi)卷”政策加碼令大宗商品價格上漲，主要原材料購進價格指數(shù)(+3.1pct至51.5%)和出廠價格指數(shù)(+2.1pct至48.3%)雙雙回升，前者自今年3月份以來首次升至臨界點以上。但實際上，7月PMI生產(chǎn)指數(shù)表現(xiàn)好于新訂單，供給并未出現(xiàn)明顯收縮現(xiàn)象。價格“雙漲”意味著企業(yè)盈利提升，對生產(chǎn)有較大帶動；生產(chǎn)指數(shù)雖較前月回落0.5個百分點至50.5%，但仍在擴張區(qū)間。相對來看，新訂單指數(shù)再度下行至收縮區(qū)間(-0.8pct至49.4%)，降幅也明顯超過季節(jié)性(-0.1pct)。結(jié)構(gòu)上看，內(nèi)需、新出口訂單指數(shù)均有回落。

　　二級市場上，銀行指數(shù)在8月1日由跌轉(zhuǎn)漲，8月4日重拾漲勢。

　　招商銀行研究院表示，從長期看，盡管高股息的紅利類資產(chǎn)在經(jīng)濟強預(yù)期的階段無超額收益，但仍有絕對收益。當前紅利指數(shù)股息率超過4%，理財和保險等中長期資金對波動較低且有現(xiàn)金收益的紅利資產(chǎn)有持續(xù)性的需求，從長期看仍可維持中高配。

　　銀行“反內(nèi)卷”

　　“反內(nèi)卷”近期從市場聚焦的光伏、新能源汽車行業(yè)逐漸擴散至外賣平臺、快遞、鋼鐵、水泥、食品等行業(yè)。目前，銀行業(yè)也出現(xiàn)了“反內(nèi)卷”的勢頭。

　　7月17日，廣東銀行同業(yè)公會召開專業(yè)委員會主任單位反“內(nèi)卷式”競爭專題工作會議。

　　會議提到，下一步，廣東銀行業(yè)擬按照“1+3+N”的制度體系推進“內(nèi)卷式”競爭的綜合整治，“1”指監(jiān)管部門出臺綜合整治“內(nèi)卷式”負面清單，“3”指公會制定出臺反不正當競爭自律公約、倡議書和承諾書，“N”指相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域反“內(nèi)卷式”競爭的行業(yè)自律舉措。

　　據(jù)“浙江省銀行業(yè)協(xié)會”公眾號8月1日消息，近日，浙江省銀行業(yè)協(xié)會印發(fā)《浙江銀行業(yè)個人住房貸款自律公約》，進一步規(guī)范個人住房貸款市場秩序，遏制行業(yè)惡性競爭。該《公約》明確，各單位開展個人住房貸款業(yè)務(wù)必須遵循公平競爭原則，嚴禁以任何形式向房地產(chǎn)企業(yè)、房屋中介及其從業(yè)人員支付或變相支付傭金，包括但不限于轉(zhuǎn)賬、現(xiàn)金、實物、購物卡券等直接利益輸送，以及通過低價提供辦公設(shè)施、抬高評估費用等隱蔽方式進行的利益輸送。

　　7月25日，寧波市銀行業(yè)協(xié)會召開《寧波銀行業(yè)個人住房貸款業(yè)務(wù)自律公約》推進會�！秾幉ㄣy行業(yè)個人住房貸款業(yè)務(wù)自律公約》從落實貸款“三查”、防范惡意競爭、健全合作機制等方面對銀行機構(gòu)個人住房貸款業(yè)務(wù)進行了規(guī)范，重點對銀行機構(gòu)與房地產(chǎn)相關(guān)機構(gòu)及其從業(yè)人員之間存在的返傭亂象進行整治。該《公約》將由銀行機構(gòu)簽署后生效，正式叫停任何形式的“返點”行為，為防止“內(nèi)卷式”惡性競爭貢獻力量。

　　近日，寧夏銀行業(yè)協(xié)會推出“調(diào)研—座談—立約—督導”四步聯(lián)動治理機制，規(guī)范市場秩序，引領(lǐng)轄內(nèi)銀行業(yè)回歸合規(guī)經(jīng)營與創(chuàng)新發(fā)展正軌。針對個人住房貸款領(lǐng)域“返傭”亂象，該協(xié)會主動出擊，組織會員單位及房屋中介機構(gòu)開展交流，剖析返傭成因、危害及治理路徑。

　　另外，銀行方面也有動作。

　　7月30日，工商銀行召開2025年黨建暨年中經(jīng)營管理工作會議。會議要求落實落細穩(wěn)經(jīng)濟各項存量和增量政策，堅持產(chǎn)品客戶對位，帶頭整治“內(nèi)卷式”競爭，有效防范化解重點領(lǐng)域風險，穩(wěn)固經(jīng)營基本盤。

　　7月23日，廣發(fā)銀行召開學習貫徹金融系統(tǒng)黨的建設(shè)工作會議精神暨2025年上半年經(jīng)營管理工作會議。會議強調(diào)，要認真落實黨中央關(guān)于金融工作部署，按照金融監(jiān)管部門要求，踐行金融工作政治性、人民性，抵制“內(nèi)卷式”競爭，堅持長期主義經(jīng)營理念，守牢風險底線，以自身實力提升的確定性應(yīng)對外部的不確定性。

　　7月23日至25日，興業(yè)銀行在福州召開2025年半年工作會議。會議強調(diào)，著力做好穩(wěn)樓市、促消費、強文旅、反內(nèi)卷等重點工作。

　　8月4日，“V觀財報”(微信號ID：VG-View)就具體“反內(nèi)卷”舉措相關(guān)問題致電浙商銀行、寧波銀行、杭州銀行等，但未獲正面回應(yīng)。(中新經(jīng)緯APP)

　　(文中觀點僅供參考，不構(gòu)成投資建議，投資有風險，入市需謹慎。)

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